本日早间，特朗普雅致通知“平等关税”设施辉夜姬 反差，对部分贸易伙伴征收更高关税，中日韩、欧盟等均受影响。宇宙商场杯弓蛇影，纷繁大跌，A/H股商场也未能避免，一度低开。

其中，触及宇宙生意的立讯精密、歌尔股份、赛轮轮胎、匠心产品、春风能源等股价纷繁大跌，激勉不少圈友们的热议。

鉴于不年少伙伴对立讯精密相比温存，是以今天的著述，证星商量院将勾通机构研报和“问小巴”用具，共享一些咱们对立讯的肤浅见地。

以下为主要内容：

一、立讯精密大跌的中枢逻辑

关税冲击凯旋掷中业务命根子

据皆集国贸易数据库、中国海关、好意思国国际贸易委员会数据，好意思国40%的异邦货色来自中国。其中中国对好意思国的败坏电子出口额达960亿好意思元。好意思国政府进步关税，败坏电子行业或最易受到影响。

产业链地位决定议价权相反

苹果看成品牌方掌捏订价权，可通过转动订单、条目供应商分摊老本等花式转嫁压力。而立讯等代工场在产业链中议价才略较弱，需承担更多老本压力。

研报指出，品牌败坏电子板块在2018-2023年毛利率仅为6%，进一步压缩空间有限。

凯旋杀伤链

老本穿透：假定好意思国对华加征54%关税(这次新增34%)，若按立讯2023年对好意思出口约700亿元(占营收30%)测算，新增关税老本约238亿元，特地于2023年净利润的117%。

这意味着关税老本稀疏全年净利润，这意味着要是不在好意思国直供，就莫得作念好意思国业务的必要。但筹商到好意思国加州也有立讯工场，试验影响不至于沿途计提。

毛利率坍塌：立讯2023年毛利率仅11.58%，若全额承担这次加征关税，对应业务毛利率将转为-22.42%

搪塞旅途窘境

转口贸易失效：好意思国海关严查原产地礼貌，越南/墨西哥等级三国拼装旅途已被封堵；

好意思国建厂悖论：东说念主力老本：好意思国工东说念主时薪约30好意思元，是中国大陆的6倍；

盈亏均衡测算：需产品溢价超50%才略遮掩老本，与苹果压价策略突破。

四、果链窘境的本色矛盾

访佛关税压力后，果链企业靠近：

1."不能能三角"突显

保利润：毛利率已触底，无力让利；

色酷

保份额：转动产能需2-3年周期；

保革命：研发进入受老本挤压。

2.苹果中枢竞争力的潜在挟制

若供应链老本飙升导致：

提价：iPhone均价已达934好意思元，赓续提价可能重蹈2018年销量下滑覆辙(那时iPhoneX提价致销量降15%)；

降质：与库克"不卖垃圾"原则突破，可能重演蝴蝶键盘门事件(2015年MacBook质料问题导致20%返修率)；

转动产能：印度工场当今仅能连系7%的iPhone产能，且良品率比中国低15个百分点(行业数据)。

五、投资视角：风险与契机

苹果与立讯的博弈本色是宇宙化红利消退下的利益再分拨。

立讯的护城河检修

本事壁垒：苹果VisionPro等新品仍依赖立讯精密制造工艺；

老本摈弃：段永平指出苹果供应链"试验老本比任何同业都低"，短期难以替代；

缓冲时刻：分析师讨论苹果至少需要3-5年栽植新供应链。

短期避险逻辑

立讯股价短期承压，需温存其国外产能推广经过及苹果订单踏实性。

苹果若生效转动产能并提价，或能消化部分老本，但也得勾通败坏电子行业试验需求。

遥远结构性变化

立讯需向芯片封装、汽车电子等高壁垒限制蔓延，缩短抵败坏电子的依赖。

政事风险变量

特朗普战术靠近法律挑战与中期选举压力，若民主党重掌国会可能部分推翻关税设施。但中好意思科技脱钩趋势难逆转，供应链重构仍是遥远主题。

六、回归：

芒格视角："宏不雅是咱们必须哑忍的，微不雅才是咱们不错大有看成的。"立讯现时需讲明其供应链不能替代性，而投资者需衡量政事风险与产业法例。苹果供应链再均衡或成势必，但速率和烈度取决于大国博弈的戏剧性发展。

证星商量院以为：

这次加关税果链仍是莫得让利空间了，立讯精密Q3财报的净利率才5.52%，苹果要么提价要么降质(从苹果价值不雅不能能)，供应链的重构会迟滞供应链合营苹果新品开荒，干的是苹果的中枢利益。

诚然短期对立讯影响亦然特地之大——昔日建厂形成了千里默老本，但折旧不竭，产能愚弄率也会下去影响净利率。

最终，立讯自动化程度高的产线会转动朋友意思国，转动不了的，好意思国败坏者和苹果的净利率将共同包袱这个关税老本。极限压榨供应链最终会毁了供应链，也会毁了链主。

不妨感受一下：供应商无利可图，就包袱不起有禀赋的工东说念主，工程本事和科罚东说念主员就更甭提了。于是质料、交货一日不如一日。

因为无利可图，供应商亦然死猪不怕沸水烫，多次督促整改也如同踏进事外。等链主意志到问题的严重性时，仍是为时过晚，一个好端端的供应商就这样给毁灭了。名义上看，公司获得降价，一年能省百把亿东说念主民币；但本色上，质料问题、交货问题却让一帮采购员、工程师百孔千疮，一年的老本有若干，有谁敢去谋略？

在硅谷，一个工程师的老本一年动辄一二十万好意思元。买卖两边的相干得修复在互惠、互利的基础上。让供应商亏欠的买卖完全不是好买卖。羊毛出在羊身上，买方朝夕都要付出代价。

当下，特朗普试图通过关税重塑产业链的算盘已与营业法例背离。中国败坏电子供应链的竞争力不仅在于东说念主工老本，更在于工程师红利、产业集群效果等生态协同。时刻概况率是站在咱们这一边。

注：这次关税设施，概况率存在一定程度的豁免辉夜姬 反差，试验落地情况或大有永别。超极点假定不妨筹商计提好意思国业务，再算算账。