中枢不雅点

1、好意思国8月新增非农劳动14.2万哥要搞蝴蝶谷，低于预期值16.0万，但高于前值8.9万，前两个月数据所有这个词下修8.6万。安静率4.2%，得当预期，低于前值4.3%。平均时薪环比0.4%，高于预期值0.3%和前值0.2%。值得防卫的是，本月安静率仍触发“萨姆律例”。

2、数据公布后，好意思股和黄金着落、好意思元指数和好意思债利率上行，好意思联储降息预期变化不大，已经是年内降息100-125bp、9月降50bp的概率约30%。

3、总体看，好意思国8月劳动数据阐述并不算差，环比有所改善，印证了7月数据实在存在天气扰动。不外，数据也没强到足以排斥阛阓对好意思国衰竭的担忧，这意味着阛阓需要不雅察更无边据以证据或证伪衰竭预期，短期内风险偏好已经承压，“衰竭交游”仍可能不竭。

4、近期好意思国经济和劳动高频主义均出现改善，好意思联储模子展望三季度实质GDP环比折年率仍高于2%，好意思国经济虽有放缓但远未达到衰竭的进程，阛阓对降息50bp照旧25bp仍存在不合。重心怜惜9/11公布的好意思国8月CPI数据，将为9/18好意思联储议息会议的降息幅度提供紧迫率领。

正文

1、好意思国8月新增劳动改善但弱于预期，安静率略降但仍触发“萨姆律例”。

总体劳动阐述：好意思国8月新增非农劳动东说念主数14.2万，低于预期值16.0万，7月和6月数据划分由11.4万、17.9万下修至8.9万、11.8万，两月所有这个词下修8.6万。安静率4.2%，得当预期，低于前值4.3%，是2021年11月以来第二高。工作参与率62.7%，与预期值和前值握平。每周平均工时34.3小时，得当预期，略高于前值34.2小时。平均时薪环比0.4%，高于预期值0.3%、前值0.2%、昔日12个月均值0.3%。值得防卫的是，继上个月安静率触发了“萨姆律例”后，本月安静率仍舒适“萨姆律例”的条件（3个月移动平均的安静率比昔日12个月低点抬升跳跃0.5%）。

行业劳动阐述：从好意思国各行业安静率阐述来看，8月采矿业、成立业、运输及公用业绩这3个行业改善最为昭着，而这亦然7月劳动恶化最严重的3个行业，这与咱们此前的判断相符，即7月初的飓风对这些行业变成了较严重的冲击。信息业和金融业安静率有所上升，其他行业变化不大，全体劳能源阛阓仍呈现出“高端岗亭裁人、低端岗亭缺东说念主”的景色。

数据解读：总体看，好意思国8月劳动数据阐述并不算差，比拟7月已有所改善，印证了7月数据实在存在天气扰动。不外，数据也没强到足以排斥阛阓对好意思国衰竭的担忧，这意味着阛阓需要不雅察更无边据以证据或证伪衰竭预期，短期内风险偏好已经承压，“衰竭交游”仍可能不竭。

来吧

2、非农公布后，好意思股和黄金着落、好意思元指数高潮，降息预期变化不大。

大类钞票阐述：非农公布后，好意思股和黄金先涨后跌，好意思债收益率和好意思元指数先跌后涨。死心9/7收盘，标普500、纳斯达克、说念琼斯指数划分着落1.7%、1.0%、2.6%；10Y好意思债收益率上行2.1bp至3.71%；好意思元指数高潮0.1%至101.2；现货黄金着落0.8%至2497.1好意思元/盎司。

降息预期变化：非农公布后，利率期货隐含的降息预期变化不大。现在阛阓预期好意思联储将在年内降息100-125bp，9月一次性降息50bp的概率约为30%；若9月只降25bp，则11月降50bp的概率接近90%。

3、现时好意思国经济并未出现昭着衰竭迹象，是否奏凯降息50bp仍存悬念。

衰竭判断：高频主义看，死心8月底，握有安静保障东说念主群的安静率仍强壮在1.2%的低位，每周初请安静金东说念主数已从7月底的25万贯穿降至22.7万；周度经济指数从7月底的低点1.5%升至2.4%，高于年头以来的均值1.8%。此外，死心9月初，纽约联储Nowcast模子展望的好意思国三季度实质GDP环比折年率为2.6%，亚特兰大联储的GDPNow模子展望效果为2.1%，仅略低于二季度的3.0%。玄虚看，好意思国经济不竭放缓是笃定性效果，但现在的放缓仍较为缓和，远未达到衰竭的进程。咱们仍督察前期判断：2024年是好意思国经济逐渐触底企稳的经过，2025年有望迎来改善。

降息判断：1982年以来的好意思联储历轮降息周期中，初度降息奏凯降50bp的情况共有过3次，划分在2007年9月、2001年1月、1987年11月，其他也有过单次降50bp的情况，但均不是初度降息。咱们梳理了这3次初度直降50bp前的各项经济主义阐述并进行对比，不错看出现时的情况属于中等水平，即降50bp或25bp均算合理。现在距离9/18议息会议仅有不到两周的时辰，阛阓关于降息幅度仍存在不合，需重心怜惜9/11公布的好意思国8月CPI数据，将为降息幅度给出紧迫率领。不外不错笃定的是，非论最终是降50bp照旧25bp，均会激励阛阓预期出现修正，并导致钞票价钱波动。

本文作家：熊园 S0680518050004、刘新宇 S0680521030002，着手：熊园不雅察，原文标题：《好意思国8月劳动不好不坏哥要搞蝴蝶谷，降息幅度仍存悬念》，本文略有删减。

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