本文是《极简投研》的第487篇著作。著作仅记载个东谈主念念考，不组成投资提议，作家莫得群、不收费荐股、不代客甘愿。 关于代工行业claude 文爱，此前与全球共享过华利集团（畅通鞋）、立讯精密（电子产物）、念念摩尔外洋（电子烟）、豪悦照管（吸水布）。今天与全球共享的则是畅通服装代工龙头——申洲外洋。 一、申洲外洋抽象 香港申洲外洋05年景就，06年上市，主营真挚品的坐褥和销售，公司产物包括畅通类服装（72%）、安闲类服装（23%）、内衣类服装（4%），具体包括夹克、背心、短裤、长裤、上衣、T恤、裙装及内衣。

公司是全球畅通服装代工龙头，领有10多万职工，每年坐褥进取5亿件穿着，行业市占率纯粹是0.5%。 二、畅通服行业 全球畅通服市集边界较大，2023年全球畅通服市集边界达到了1.2万亿好意思元，瞻望2024年将增长到1.4万亿好意思元，年度增长率为8.3%。

现在，全球范围内年穿着产量进取1000亿件，据此推知，单价折合86元东谈主民币/件。

行业卑劣品牌衣饰的行业汇集度较高，行业龙头耐克的全球市占率纯粹18%，在北好意思的市占率更是高达58%，阿迪达斯在全球畅通衣饰的市占率纯粹12%。

当作对比，行业上游衣饰代工的行业汇集度很低，以行业龙头申洲外洋为例，市占率为0.5%，说明在行业上游，存在繁密不有名的代工场。畅通服和畅通鞋代工很同样，但似乎比畅通鞋代工愈加散播，竞争愈加热烈。 三、申洲外洋的投资逻辑 申洲外洋的前身，是1988年由宁波市北仑区政府牵头组建的宁波织造。

1993年，公司从日本入口了一批那时本领水平来源进的缝纫机，产物也趁势参预了日本。

1997年，日本优衣库升空，申洲外洋拿下了这一外洋大客户，相互互相周至，一方面，优衣库总裁柳井正成为日本首富，另一方面，申洲外洋产值从1997年的1亿元飙升至2005年的25亿元，8年25倍，同庚港股上市。

2008年前后，受北京奥运带动，街头畅透风兴起，公司接连拿下耐克、阿迪达斯、彪马的合约。戒指现在，公司71%的收入来自于境外。

随后，公司又成为李宁、安踏的供应商，近日大火的Lululemon，亦然公司的客户。

申洲外洋当作畅通服代工龙头，领有边界上风（5亿件产能）、产能上风（东南亚布局）、一体化上风（从纺纱到裁缝）、本领上风（面料&裁缝研发身手），在此基础上，积蓄了如上的客户上风。

由此，公司的营收&净利在22年前一直齐在稳步、合手续增长；盈利身手很好，毛利率24%，净利率18%，当作对比，华利集团的毛利率25%，净利率16%，二者昆季之间；财富欠债结构很好，财富欠债率32%；现款流存量充沛；现款流流量很好。

一言以蔽之，畅通鞋代工，固然很困难，但是一门劳有所得的营业。

当作对比，卑劣品牌商的营业，看起来异常光鲜，然则骨子上并非如斯，2024年，耐克的净利率4.6%，阿迪达斯的净利率6%，而况很不自若，由此看来，卑劣的品牌商才是在“薄利”多销。

正因为如斯，历史上的申洲外洋是一只大牛股，前复权价钱，历史最低-19.25元，历史最高199.68元，由此可见，公司股价至少有200倍涨幅，同期，分成极好。

然则，此一时，公司的事迹似乎也曾迫近天花板，营收22年触顶，23年同比下滑，净利20年触顶，21年腰斩，后合手续增长，除此以外，戒指25年2月22日，公司市值高达887亿。

换句话说，咱们又后知后觉的发现了一只也曾的大牛股，现在只可目送前辈的身影，恨为何不行早日与君再会。 四、申洲外洋的估值 公司的净利润，24年=45.5亿，取10%年化增长率，25年=50亿。

往常10年，公司70%PE=31，30%PE=22。戒指25年2月22日，公司动态PE=15，静态PE=18，处于历史低位。

取25倍PE，戒指25年，公司市值=1250亿。现在，公司市值=887亿，盈利空间41%。

由此可见，申洲外洋也曾渡过了从后生到丁壮这段漫长的高速成永久，如今纵使再次鼓舞进取claude 文爱，亦然老骥伏枥，廉颇能饭。 维持，是最真诚的招供！