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　　白糖： 销售程度邃密

　　1、原糖：本周原糖期价赓续高位整理。音讯方面，凭据印度寰宇相助糖厂纠合会（NFCSF）发布的数据，2024/25榨季限制2025年3月31日，寰宇还剩113家糖厂正在进行食糖坐褥责任，较昨年同时的204家同比减少91 家；入榨甘蔗26532.6万吨，较昨年同时的29810.4万吨减少3277.8万吨，降幅11%%；产糖2485万吨，较昨年同时 的3025万吨减少540万吨，降幅17.85%。

　　2、国内现货：广西制糖集团报价6210~6330元/吨，云南制糖集团报价6030~6080元/吨。配额内入口估算价 5190~5310元/吨；配独特入口估算价6620~6770元/吨。

　　3、小结：本周原糖期价施展较强，除对巴西改日产量的担忧外，5月合约行将参加交割期，巴西库存偏低相似给价钱带来撑捏。改日北半球已无悬念，短期心情巴西开榨后的坐褥程度，中期也将围绕巴西估产问题伸开博弈。总的来看短期库存偏低带来的撑捏仍存，中期供应将跟着巴西放量渐渐有所显示，扼制原糖价钱上方高度。

　　4、国内方面，入口补充未到位前，仍以国产糖供应为主，3月产销数据邃密，现货报价上调，撑捏期价施展。 改日一到两周云南将有更多糖厂收榨，凭据沐甜科技预测淫淫网最新地址，2024/25榨季云南甘蔗产量有望达到1690-1730 万吨。按 13%的出糖率计较，2024/25榨季云南食糖产量约为220-225万吨。比昨年的203万吨增产 17-22 万吨，增幅约8.4%~10.8%。国内产量已无太大悬念。改日中枢在于销售程度及入口糖补充节律。期货方面瞻望短期继 续保管偏强态势，颠簸加重，中期跟着巴西参加坐褥岑岭期，价钱仍有下调预期。

　　棉花：关税战略捏续扰动，阛阓情感承压

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　　1、供应端：北半球新棉也曾开动耕作，瞻望2025年好意思棉播撒面积同比下降12%，国内棉花播撒面积同比小幅增多约1%，心情天气扰动及估产。

　　2、需求端：国内纺织企业开工率当今也曾趋于相识，低于往年同时水平，“金三银四”传统需求旺季施展一般，纺服终局零卖数据同比增幅低于社零。

　　3、收支口：好意思“平等关税”落地，幅度向上此前阛阓预期，中国、孟加拉、越南、柬埔寨等主要棉花入口及纺服出口国均在其中，中国纺织品及服装出口受到较大影响，瞻望好意思棉出口数目也会进一步下降。4月4日，我国国务院关税税则委员会秘书，自2025年4月10日12时01分起，对原产于好意思国的入口商品，在现行适用关税税率基础上加征34%关税。

　　4、库存端： 棉花工交易库存虽仍然偏高，但也曾开动渐渐下降，纺织企业原材料库存增多，产成品开动去库。

　　5、海外阛阓方面：“平等关税”战略超预期落地，列国反制措施不一，中国对好意思加征34%关税，瞻望后续好意思棉出口及好意思国纺织品和服装入口会受到明显影响，好意思棉价钱大幅下落。4月3日，特朗普签署“平等关税”行政令，秘书好意思国对贸易伙伴竖立10%的“最低基准关税”，并对某些贸易伙伴征收更高关税。基准关税税率（10%）将于4月5日凌晨收效，“平等关税”将于4月9日凌晨收效。“平等关税”幅度向上此前阛阓预期，其中对中国平等税率34%、越南46%、孟加拉37%，以上国度是各人前三大棉花入口国及好意思国前三大服装入口开始国。棉花是好意思国出口依赖度最高的巨额商品之一，依据过往10年均值计较，好意思棉出口总量占好意思棉总产量的83.6%，如斯大幅升迁关税税率，中国、越南、孟加拉等主要棉花入口国及主要服装出口国会因为纺织品及服装无法平淡出口挚友意思国而裁汰好意思棉入口，对好意思棉需求酿成首要打击。USDA3月报瞻望2024/25年度好意思棉出口量为239.5万吨，创下2016年以来新低，咱们以为后续好意思棉出口会捏续受阻，利空好意思棉，但列国事否会接收反制措施以及最终落地成果怎样仍需捏续心情，改日不笃定性仍然较强。4月4日，中国国务院关税税则委员会秘书“自4月10日12时01分起，对原产于好意思国的扫数入口商品，在现行适用关税税率基础上加征34%关税”，2023/24年度中国事好意思国最伏击的棉花出口方向国，好意思棉出口中国占好意思棉总出口比例超40%，而这一数据在限制2024/25年度一季度末时为6.8%，同比降幅广宽，瞻望在关税战略扰动下，该数据会进一步下降，最近几周数据显露，中国仍在渊博取消好意思棉签约。出口中国减量的部分大多调动至越南、巴基斯坦、土耳其等国，但现行关税税率下，瞻望以上国度入口好意思棉数目相似会大幅下降。

　　关税除外，新棉播撒情况相似激发阛阓心情。据USDA3月末耕作意向文牍显露，瞻望2025年好意思棉播撒面积为986.7万英亩，同比降幅近12%，基本合适阛阓预期，耕作面积对好意思棉扰动有限。但需警惕的是，当今好意思棉正处于开动播撒阶段，关税战略及近期好意思棉价钱施展或对好意思棉耕作意向有较大影响，好意思棉实质播撒面积或低于预期，但这个预期对好意思棉价钱的撑捏在近期应该无法完了，6月底USDA会发布好意思棉实质播撒面积文牍，在此前后或有对好意思棉实质播撒面积的往还。后续好意思棉主产区时局现象需要捏续心情，凭据USDA预测，2025年好意思棉最终产量会在耕作面积同比大幅下降的情况下保管相识，其原因是2025年好意思棉受干旱影响程度预期同比下降。但当今来看，一季度得克萨斯州等棉花主产区仍有干旱扰动，且耕作面积大幅下降的情况下，对天气条目更高，即天气若有扰动，对总产量影响会更大。概括来看，新棉耕作方面，对好意思棉有一定撑捏，但近期阛阓对好意思国关税的心情度更高，心焦情感需要舒缓消化，瞻望短期好意思棉将承压下行，下方空间怎样需取决于关税最终落地成果，或在列国欺压下有一定变数。若按此战略试验较万古刻，则好意思棉或将回落至60好意思分/磅以下。

　　6、国内阛阓方面：中好意思互加关税，外贸需求受到将受到一定影响。当今虽是新棉播撒季，但各人阛阓心情重点均在关税战略方面，好意思国对中国、越南、孟加拉、柬埔寨等国加征“平等关税”，税率大幅提高。好意思国当今仍是我国最主要的纺织品及服装出口方向地，其关税战略对我国纺织品及服装出口影响较大。一方面是我国纺织品及服装平直出口好意思国因高额关税受阻，另一方面，纺织品及服装通过转出口花样出口因“无划分”的“平等关税”税率也受到较大影响。还有少量需要注重的是，本次好意思国针对800好意思元以下小额免税战略也作念了相应编削，最低要领免税战略将于5月2日放胆，我国棉成品出口也将受到一定影响。若好意思“平等关税”战略捏续较万古刻，外贸需求会一定程度上受到扼制。4月4日，国务院关税税则委员会秘书“自4月10日12时01分起，对原产于好意思国的扫数入口商品，在现行适用关税税率基础上加征34%关税”，当今我国入口好意思棉数目也曾降至历史低位水平，2025年1-2月我国入口好意思棉占棉花总入口数目约20%，3月数据暂未公布，但从好意思棉出口周报来看，3月中国捏续取消好意思棉入口签约。关于棉花入口，咱们以为对好意思加征关税仅会导致入口好意思棉数目下降，并不会导致入口虚浮的情况，一方面不错从巴西等其他国度入口棉花进行补充，另一方面，在好意思国加征“平等关税”情况下，我国纺服居品出口受阻，也会在一定程度上影响入口棉需求，因此好意思棉入口缺失对国内棉价影响不大。新棉耕作方面，当今国内也曾开动耕作，据中国棉花协会造访显露，瞻望2025年我国棉花耕作面积会同比小幅增多不及1%，增幅主要来自于新疆，黄河流域及长江流域耕作面积将捏续下降，在耕作面积波动不大的情况下，对郑棉驱动稍显偏弱。概括来看，咱们以为短期郑棉或在多重身分扰动下颠簸偏弱运行，心情年内前低13200元/吨撑捏位施展。后续郑棉驱动一是在于外部关税战略落地情况，二是在于国内战略对需求端刺激力度，三是在于新疆主产区天气情况。

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